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保龄宝公司跟踪报告:国际教育第一股,构建独一无二N生态圈

发布时间:2016-05-02    研究机构:海通证券

跨界收购新通教育,发力国际教育。新通教育是国内出国服务行业的翘楚和领先的国际化教育集团,主要业务领域包括留学、游学和移民。重组完成后,公司将重点发力国际教育板块,未来也将不断加大对整个教育行业的投资,把企业进一步做大做强。

产业现状。1)市场空间巨大。2014年,中国留学人数达45万人;2015年增长至50万人。可以看到,仅国际教育就是一个千亿量级的市场,甚至是一个更大的市场。2)国际教育具有高度粘性,能够衍生出众多相关服务需求,包括留学申请、国际学校、考试培训,甚至包括了跟教育国际化相关的高品质的游学产品。换一个角度,国际教育面对的较多是中高收入的人群。而这些人群更有着教育国际化需求所伴生的其他的相关需求,比如生活的国际化。在海外后端的服务,这是在生活和财富国际化的一个很重要的指标。3)刚需、高增长、抗周期和高议价能力。国际化教育领域有一个很大的特征:高议价能力。当服务和品质足够好的时候,因为目标客户对价格不敏感,换言之,国际化教育的公司不会以价格求胜,而是以服务顶尖作为核心竞争力一部分。

新通教育优势。1)全国布局完整,具有很好的爆发力。新通独家构建了一个涵盖“语言培训-国际学术课程-海外游学-留学咨询-留学方案规划-入学及签证申请-海外延续服务-就业求职指导”等服务在内的一站式、系统化、全方位的国际教育服务体系。全产业链覆盖,对于公司来说,它的价值是在:第一,做到了很好的客户共享,因为客户的需求高弹性;第二,高粘性,ARPU值增高,在这个产业链闭环中,很多人的不同的需求都能满足,协同效应明显;2)掌握稀缺资源,国内全牌照运作,国际认证开设国际课程,海外资源构建,为中国家庭整合全球优质教育资源。新通在全球近30个国家拥有2000多所优质院校资源。近20年左右新通跟国外的院校建立了足够稳定的合作关系。在教育资源部分,和学校的合作包括奖学金的申请,包括了学生的推荐,也包括了课程的共同设计与合作。这是一个全程多层次的服务,也包括了部分合作办学;3)海外发展和延续服务方面的资源,围绕中高净值的人群开展财务国际化管理;4)股权结构合理,保证公司未来成长性。

新通教育未来战略布局与模式创新:下一阶段公司的战略重点是互联网化和产业链的延伸。基于现有业务,未来新通有望通过并购、合作等方式,实现向产业链前后端的进一步延伸和发展,打开盈利能力更强的业务的发展空间。1)教育+互联网。互联网+浪潮下,公司积极布局互联网教育,目前公司主要有答疑君、抢考位和XTEAM三款互联网教育产品。答疑君,云家教,K12板块资源入口。2)教育+服务。围绕教育和学生的成长,来构建“教育+”服务的产品。例如留学人群的“教育+旅行”服务;中高净值客户的“高端商旅”、“海外定居”、“海外投资”、“海外财富管理”等。3)教育模式创新,譬如乐学城项目,横向拓展。高智能方式空间管理。智能化教育综合体;自有引流各一半,其中50%由新通完成,而另外50%将开放给其他教育服务提供者;目前政府支持创新创业,从杭州开始布局,会有可观的流量和较高的坪效。

盈利预测。公司收购新通教育,业务重心开始转向国际教育领域,具有一定的稀缺性。未来三大看点:1)新通教育国际教育版图宏伟,构建了全方位的国际服务网络,全产业链发力。当前留学前后端市场空间巨大的背景下,坐享国际教育千亿市场。2)产业链前后端的进一步延伸和发展,打开盈利能力更强的业务的发展空间。3)国际教育产业方兴未艾,未来增长空间大,新通教育作为行业龙头,坐享千亿市场。我们预计功能糖业务16-17年EPS为0.15/0.21元(归母净利润5644/7611万元),年复合增速为32.29%,给予16年45xPE,对应目标市值25.4亿元;按照业绩承诺,收购标的资产16年净利润1.15亿元,参考可比公司,给予16年90xPE,对应目标市值103.5亿元;合计目标市值128.9亿元,按收购完成后公司总股本5.6亿股计算,目标价23元,距离当前股价有约45%空间,维持买入评级。

风险提示:转型不及预期风险;盈利能力下降风险;经济下行风险。

申请时请注明股票名称