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保龄宝:业绩开篇平稳,期待未来转型

发布时间:2014-04-30    研究机构:银河证券

核心观点:

1.事件

公告一季度报告,收入利润小幅增长,符合我们预期。

2.我们的分析与判断

(一)业绩平稳增长,现金流高增长

一季度公司营业收入2亿元,同比增长0.3%;归属于母公司净利润1364万元,增长1%;经营活动产生的现金流量净额同比增长244%。虽然有投资收益和政府补助因素,但在国内外产品市场从整体上看相对低迷,加之原辅料、人力资源等成本持续上涨和国家外贸出口政策发生重大调整,企业发展仍然面临较为艰难复杂的经济环境下,实属难能可贵。

(二)未来3年B2C业务水平有望几何级提升

益生元市场处于成长爆发期的前夜,公司若能从原有B2B模式战略转型品牌消费品B2C 模式,用户数量和产品销售流量将几何级增长。

若B2C营销体系能够建立与完善,公司终端品收入有望快速增长,B2C 业务60%左右毛利率有望带动公司整体跳级;未来若干年如能够做大规模,则B2C 业务净利率水平将高达30%左右。预计2016年销售收入达到2亿元,2016和2017年公司整体毛利率和净利率分别为(28%,12%)和(33%,16%),相对于现在的(18%,6%)呈现大幅提升。

(三)B2B 投资品业务稳步扩大市场,可为B2C 业务提供稳定现金流

低聚糖、糖醇、果葡糖浆、其他淀粉糖四大业务较为稳定,未来低聚半乳糖、结晶果糖、结晶海藻糖、高端固体糊精投产后提升公司盈利幅度有望超市场预期。

3.投资建议

公司未来将聚焦于大健康产业,包括消费品和生物技术,市场有望按生物技术和消费品进行估值,空间巨大,维持“推荐”评级。预计2014-2016年EPS 分别为0.32、0.91和1.19元/股, CAGR2013-2016高达70%。详情请参看1月21日“甲午年牛股”系列深度报告《保龄宝(002286)(002286):若实现B2C 战略转型 有望嫁接互联网基因高弹性》。

申请时请注明股票名称