移动版

保龄宝:发展纲要拓展未来空间提升

发布时间:2014-02-12    研究机构:银河证券

核心观点:

事件

近日国务院办公厅印发中国食物与营养发展纲要(2014-2020年)。

2.我们的分析与判断

(一)发展纲要有利于提升公司发展空间

中国食物与营养发展纲要(2014-2020年)中,(1)“发展营养强化食品和保健食品”,公司战略B2C业务如迎东风;(2)“加强母乳代用品……”即是加强低聚半乳糖和低聚果糖等;“强化营养干预……,重点发展营养强化食品……”有望包括益生元产品;(3)“完善投入品管理制度,加强农产品质量安全监管”有利于公司有望独享5年推广期的替代抗生素产品低聚异麦芽糖销售。

(二)未来3年B2C业务水平有望几何级提升

益生元市场处于成长爆发期的前夜,公司若能从原有B2B模式战略转型品牌消费品B2C模式,用户数量和产品销售流量将几何级增长。 若B2C营销体系能够建立与完善,公司终端品收入有望快速增长,B2C业务60%左右毛利率有望带动公司整体跳级;未来若干年如能够做大规模,则B2C业务净利率水平将高达30%左右。预计2016年销售收入达到2亿元,2016和2017年公司整体毛利率和净利率分别为(28%,12%)和(33%,16%),相对于现在的(18%,6%)呈现大幅提升。

(三)B2B投资品业务稳步扩大市场,可为B2C业务提供稳定现金流

低聚糖、糖醇、果葡糖浆、其他淀粉糖四大业务较为稳定,未来低聚半乳糖、结晶果糖、结晶海藻糖、高端固体糊精投产后提升公司盈利幅度有望超市场预期。

投资建议

公司未来将聚焦于大健康产业,包括消费品和生物技术,市场有望按生物技术和消费品进行估值,给予“推荐”评级。预计2014-2016年EPS分别为0.32、0.91和1.19元/股,CAGR2013-2016高达70%。详情请参看深度报告《保龄宝(002286)(002286):若实现B2C战略转型有望嫁接互联网基因高弹性》。 同时请投资者关注银河食品饮料“甲午年牛股”系列,现在为“之一:梅花集团”、“之二:海欣食品”和“之三:保龄宝”。

申请时请注明股票名称