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保龄宝:果葡糖浆拖累公司业绩,看好明年功能糖业务投产

发布时间:2013-10-28    研究机构:光大证券

事件:

公司发布三季度业绩:报告期内实现营业收入6.34亿元,同比下滑15%;实现归属利润0.39亿元,同比下滑29%;对应EPS0.24元,低于我们预期。

点评:

公司业绩分析:1)单第三季度来看公司实现营业收入2.45亿元,同比下滑2.5%,较前两季度下滑有所收窄。对于公司收入下滑我们认为主要原因系公司主要产品果葡糖浆销量下滑所致。其核心原因我们认为有两方面:一是其主要客户可口可乐碳酸饮料在中国区销量下滑;二是可口可乐采购结构发生变化,即降低对公司采购比例。

2)公司收入低于预期的另一方面原因在于低聚异麦芽糖业务受禽流感影响,在下游饲料添加这块业务进展不是很顺利。

3)费用方面变化不显著,财务费用受募集资金影响有所减少。

4)业绩方面看,单第三季度实现0.13亿元净利润,同比下滑37%,较上半年下滑扩大。我们认为核心原因在于公司产品价格受需求影响,进而影响毛利率稳定。

定增项目丰富产品线,弥补国内供需缺口:

明年公司定增项目迎来收获期。五大项目中,固态果糖预计在包括糖尿病人食品等领域放量;海藻糖具有非凡的治疗作用如抗细胞缺氧、改善和调节细胞膜功能,是迄今发现的一种最优秀的健康食品添加剂,预计在化妆品等领域放量;低聚半乳糖其具有天然属性的“母乳益生元”,是卫生部批准的新资源食品。

盈利预测及评级:

考虑果葡糖浆业务影响,我们修正公司13-15年EPS为0.31、0.54、0.75元,但我们看好明年果脯糖浆价格随糖周期回升给公司带来一定业绩弹性,同时基于公司所处的功能糖行业景气度中长期持续向好,给予14年30-35倍的市盈率,对应目标价16.2-18.9元,维持买入评级。

风险提示:需求低迷

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