移动版

保龄宝:果葡糖浆拖累业绩,关注明年新投产项目

发布时间:2013-08-19    研究机构:光大证券

事件:

公司发布2013年上半年业绩报告:期间实现营业收入3.89亿元,同比下降20.88%;实现归属母公司净利润0.26亿元,同比下降24.34%(扣非后归属母公司净利润0.22亿元,同比下降30.84%);对应EPS0.17元,低于我们预期。

点评:

公司业绩分析:1)公司营业收入下滑是因为占公司收入46%的果葡糖浆业务大幅下滑(受碳酸饮料市场整体下滑影响所致)。其次H7N9对养殖及饲料行业形成较大的冲击,公司的低聚异麦芽糖在饲料市场的开拓也随之受到影响。同时人民币升值等因素影响造成产品出口量及出口价格下降。公司主营业务毛利率同比降1.25个百分点至19.22%。

2)费用方面:销售费用下降21%,管理费用下降7%,财务费用下降22%。三项费用合计下降16%,业绩下滑时,公司费用得以有效控制。

3)分业务看:报告期内低聚糖业务收入增长4.41%,毛利率增长0.47个百分点至24.69%;果葡糖浆业务收入下降37.79%,毛利率下降0.72个百分点至23.36%;其他淀粉糖业务收入增长20%,毛利率增长4.21个百分点至12.39%;淀粉及副产品业务收入增长40.35%,毛利率增长0.44个百分点至7.1%。分区域看:内销同比下降-22.18%,外销同比下降10.93%。

公司未来增长点:

公司是产品最全的功能糖龙头企业,低聚异麦芽糖是饲料抗生素的理想替代产品,公司唯一获鸡饲料添加剂资格并受5年保护期,预计将逐步放量。渠道上:公司并被确定为微生态健康项目基地,低聚异麦芽糖、低聚果糖、聚葡萄糖等产品成功加入国家公众营养链,后续放量值得期待。产品上:公司顺利完成定增,募集资金6亿元用于丰富公司高端产品,进一步完善功能性配料体系。此外,公司通过美国食品药品监督管理局(FDA)的审核,出口门槛得以跨越。

盈利预及评级:我们预测公司13-15年EPS分别为0.39、0.62和0.82元,考虑明年定增项目进入收获期,给予14年20-25倍PE,目标价12.4-15.5元,买入评级。

风险提示:产品推广风险

申请时请注明股票名称