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保龄宝:收入增长短期放缓,效率提升保证利润增长

发布时间:2013-04-23    研究机构:世纪证券

主营业务收入增速放缓。2012年公司完成营业收入9.78亿元,比上年同期增长2.87%,其中归属母公司的净利润6732.57万元,同比增长20.83%。2012年公司利润分配方案为每10股派现金1.5元(含税),现金分红2769万元,占本年度净利润41.13%。

管理提升保证盈利增长。2012年三项费用合计1.23亿元,比2011年减少1638万元,占2012年公司净利润增长额1160万元的140%。

管理费用下降约900万元,销售费用下降约570万元,财务费用下降167万,下降幅度分别为17%、8%、15%。期间费用的下降对于保证盈利增长意义重大,也反映出公司经营效率不断提升。

公司核心产品销售基本稳定。果葡糖浆由于市场竞争导致销售出现一定的回落,2012年果葡糖浆收入为5.2亿元,比去年减少2332万元,收入占比为53.58%;低聚糖收入为1.78亿元,比2011年增加1738万元,收入占比为18.37%,两者合计占公司营业收入比重为71.95%。综合来看,在保证核心产品龙头地位的同时,公司积极拓展海外市场、通过非公开发行募集资金来丰富产品体系,满足客户多元化需要,加强益生元在饲料等行业的应用推广,有利于公司保持长期稳定的盈利能力。

投资评级与盈利预测:新募集项目建设期为1年,建成后3年内达到满负荷生产状态(第2年50%、第3年80%、第4年100%),项目投产将为公司在2014-2016年增加收入4亿元、6.4亿元、8亿元。结合行业情况,我们预计公司2013-2015年营业收入分别为11亿元、13亿元、17亿元,每股收益分别为0.58元、0.65元、0.83元,对应2013年4月17日收盘价15.28元,市盈率分别为26.40X、23.38X、18.32X,给予公司“增持”评级。

风险提示:原材料价格大幅上涨、募集项目进度不达预期

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