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保龄宝13年一季报点评-业绩低于预期、13年多产品放量

发布时间:2013-04-22    研究机构:国联证券

业绩低于预期,收入、净利润同比基本持平

公司13年一季度业绩低于预期,实现收入2.15亿元,仅同比增长1.66%,基本维持了去年下半年以来的低增速状态,主要是果葡糖浆价格同比去年高位有所下跌;营业利润同比下降5.40%,净利润同比增长1.58%,主要是因为营业外收入中政府补助较上年有所增加。

毛利率下降导致营业利润同比下滑

2013年一季度公司综合毛利率为19.13%,同比下降2.4个百分点,主要是去年一季度糖价维持高位,主打产品果葡糖浆毛利率处于较高水平,而今年一季度糖价仍处于低位;同时,毛利率较低的糖醇、淀粉糖产品占比有所提升也拉低了综合毛利率。期间费用率为12.52%,同比下降1。4个百分点,主要是销售和管理费用率有所下降。

继续看好2013年多产品放量

(1)低聚果糖进入高端婴幼儿奶粉市场,13年下游客户需求将进一步释放;(2)赤藓糖醇产品国内市场的开拓带来销量的上升,预计今年将完全达产;(3)低聚异麦芽糖在公司取得饲料添加剂证书后,下游客户将急剧放大,将有效打破多年销量增长不明显的困局。

维持“推荐”评级

维持公司未来的业绩预测,预计13-15年每股收益分别为0.45元、0.61和0.81元的盈利预测,对应目前股价PE分别为32.2倍、24.1倍和17.9倍,考虑到公司多个产品13年将放量,同时存在超预期的可能,故维持“推荐”评级。

风险提示:蔗糖价格持续走低,宏观经济下滑

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